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只卖1种食品,它的品牌比老干妈值钱 ,提价幅度、市盈率甩开茅台

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只卖1种食品,它的品牌比老干妈值钱 ,提价幅度、市盈率甩开茅台

点击数:未知 作者:admin 时间2020-04-30 17:02

  单就零售价格而言,山城过气网红,方便面最佳拍档,榨菜界的卡丽熙——涪陵榨菜,其涨幅甚至远超茅台。

  文/华商韬略 宇刚

  2008年以前,70g装的涪陵榨菜旗下的子品牌乌江榨菜,零售价仅为0.5元。

  但10年间,涪陵榨菜先后提价12次,累计提价幅度接近400%,其零售价格涨幅甚至远超茅台,而截至4月30日上午发稿,涪陵榨菜股价为33元。

  图源:雪球

  3月19以来,茅台涨幅只有23.5%,而涪陵榨菜则超过了30%。

  【销量不够,提价来凑?】

  涪陵榨菜作为极为传统的酱菜小吃,市场占比面临边际效益递减,近几年的销量疲软,利润基本靠提高价格来维持。

  过去十年中,涪陵榨菜一共提价12次,其销售额的增长也主要依靠单价的提升,而不是靠销售量本身的带动。

  除了提价,涪陵榨菜还频繁使用减少单包容量的方式,实现变相提价:

  2012年,100克包装缩水至80克,变相提价25%;2013年缩水至70克,变相提价14%;2014年缩水至60克,再次变相提价17%。3年下来,涪陵榨菜产品价格看起来仍维持在1元每包,可实际价格却变相提高了66.7%。

  但据涪陵榨菜发布的2020年一季度财报显示,公司归属于上市公司股东净利润为1.66亿元,较上年同期增长6.67%。同时,涪陵榨菜一季度经营现金流净额2.76亿,同比增长66.66倍。但其营收却为4.83亿元,同比下滑8.33%。

  对此,涪陵榨菜给出的官方解释是,源于营业成本和销售费用下降。靠降低费用(库存等)来维持的利润,是否能为股价上涨提供足够的支撑呢?

  【股价高估还是实力过人?】

  当前股市环境下,涪陵榨菜的股价确实存在“炒”的因素,股价在一定程度上有所虚高。近几年,涪陵榨菜的P/E(市盈率)最低在26倍左右,历史平均是35倍。截至4月30日,涪陵榨菜市盈率已经超过43倍。

  43倍市盈率是一个什么样的概念呢,例如招商银行十年来最低市盈率只有4.55倍,最高市盈率也不过15倍;贵州茅台十年来最低市盈率只有8.83倍,最高市盈率约35倍。这个较为少见的市盈率水平,通常只有在创业板才会见到。

  所以,作为中小板上市企业的涪陵榨菜,43倍的市盈率自然是有一定高估的,短期看目前并不是好的价投点位。

  涪陵榨菜之所以被高估,也有其老牌食品企业的优势所在:

  首先是品牌势能优势。

  自1898年,涪陵榨菜经过122年的岁月酝酿,已经成为中国酱腌菜行业当之无愧的领军者。更厉害的是,涪陵榨菜已经成功将品牌植入到消费者心智,让涪陵榨菜在消费者心目中,几乎被默认为是榨菜这个商品品类的名称。品牌忠诚度和信任度具有势能优势。

  2018年,涪陵榨菜的品牌价值达到132亿元,比老干妈还高。

  其次是渠道优势。

  涪陵榨菜起步早、发展时间长,随着我国近几十年的快速发展,渠道建立的较为完善。在渠道建立中,涪陵榨菜不仅拥有沃尔玛、家乐福、大润发等知名超市、便利店等连锁零售终端,还开设了天猫、京东旗舰店。同时,为建立多层次、长短相结合的渠道网络,涪陵榨菜销售网络覆盖全国34个省市自治区,300个地市级市场,1000多个县级市场。

  特别是借助上市之后的资本优势,在铺建渠道方面,更加得心应手。

  再次就是地域优势。

  全国近70%的榨菜原料(青菜头)均产自川渝一带。涪陵榨菜集团地处重庆市涪陵区江北,仅涪陵及周边地区,就有50万的菜农专门为涪陵榨菜提供原料。

  不仅位于产地中心,作为榨菜原料的青菜头如果不及时加工就容易腐坏,无论在物流运输还是窖藏成本上,涪陵榨菜集团都占尽优势。且涪陵榨菜利用其资本优势,可以以略高于市场且稳定的价格来收购菜农的青菜,更是受到菜农的青睐。

  【榨菜也要与时俱进,拌饭酱已经打到家门口】

  但即使拥有多种优势,往日业界大佬涪陵榨菜依旧难以逃脱传统产品销量递减的“厄运”。

  可喜的是,涪陵榨菜虽保守,但是始终有应对政策出台。

  涪陵榨菜在第一季度,应收账款同比增长7962.28%,创了5年来的历史新纪录。也就是说,相较从前传统且强势的先款后货,涪陵榨菜已经开始放宽政策,为提高产品销售的渗透率和与对手的竞争力,适度放宽了客户信用额度,进行先货后款的调整。此举不仅降低了经销商的拿货门槛,同时提升了经销商销售的积极性。

  值得一提的是,2019年,涪陵榨菜研发费用猛增近10倍,一口气开发了800g碎米榨菜、 600g脆口榨菜等16支新品,从榨菜突围的心情之急切可见一斑。

  幸运的是,比起那些垂死病中惊坐起才想发展新业的的企业,涪陵榨菜多元化有的是底气。

  一季度,涪陵榨菜经营活动产生的现金流净额高达2.76亿元,上期发生额仅为408.6万元,同比增长约6668.54%,超出上市公司净利润水平1.1亿元。

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